Introducción

En muchas ocasiones las empresas que pertenecen a empresarios individuales terminan su “vida” cuando el empresario se jubila, porque no existen “herederos” o los que existen no están interesados en su continuidad o no pueden, por cualquier razón, hacerse cargo. Ante esta situación cabe que el empresario se plantee la venta de la empresa.
En las sociedades mercantiles, el capital está representado por acciones o participaciones susceptibles de ser vendidas y de transmitir, de esta forma, la propiedad sobre el conjunto de los bienes, derechos y obligaciones que son propiedad de la sociedad. Las acciones o participaciones tienen un valor de referencia: su nominal. Y en el caso de tratarse de sociedades que cotizan en bolsa, también un valor de mercado fijado por la negociación bursátil.
En cambio, en el caso de las empresas individuales, la venta debe hacerse teniendo en cuenta el valor de todos los activos (bienes y derechos) y de todos los pasivos (obligaciones) que integran el patrimonio de dichas empresas. Así pues, la valoración de los elementos patrimoniales aplicados a la actividad empresarial constituye el primer problema al que debe enfrentarse el empresario individual a la hora de vender su empresa.

¿Cuánto vale?

Dejando a un lado la diversidad de métodos de valoración que podemos encontrar en cualquier libro dedicado al tema en cuestión, podemos decir que existen tres métodos ampliamente utilizados y de fácil aplicación:
- valor neto contable;
- valor neto tasado;
- valor de actualización de los beneficios futuros esperados.

VALOR NETO CONTABLE

Una vez decidida la venta de la empresa, el empresario deberá preparar un balance de situación referido a una fecha determinada (por ejemplo, el último día del mes inmediato anterior). Partiendo de dicho balance se determinará el valor neto contable (VNC) mediante una simple operación aritmética:

TOTAL ACTIVO REAL NETO
- TOTAL PASIVO REAL NETO

= VALOR NETO CONTABLE

TOTAL ACTIVO REAL NETO

a) Inmovilizado real neto
INMOVILIZADO REAL
- AMORTIZACIÓN ACUMULADA
- PROVISIONES DE INMOVILIZADO

= VALOR NETO DEL INMOVILIZADO REAL

Al hablar del inmovilizado real nos referimos al conjunto de bienes (inmovilizado material) y derechos (inmovilizado inmaterial y financiero) que, permaneciendo en el patrimonio de la empresa durante un período de tiempo superior a un ejercicio económico, corresponden de forma indudable a la titularidad del empresario.
Así, por ejemplo, en el caso de utilizar bienes en régimen de arrendamiento financiero, la titularidad efectiva de los mismos no corresponde al empresario sino a la empresa arrendataria. En el caso de venderse la empresa, la subrogación en dichos derechos no es automática sino que depende del acuerdo previo entre la empresa arrendadora y el futuro comprador. Así pues, en el momento de valorar el inmovilizado real o efectivo debería reducirse en el importe de los bienes en régimen de arrendamiento financiero.

b) Existencias: se incluyen tanto las de materias primas y auxiliares, productos en curso y productos terminados, en el caso de empresas productivas, como las de mercaderías, en el caso de empresas comerciales.
EXISTENCIAS
- PROVISIONES PARA LAS EXISTENCIAS

= VALOR NETO DE LAS EXISTENCIAS

c) Realizable: contituido por los saldos de Clientes y otros Deudores relacionados con la actividad habitual de la empresa. Se incluyen, en su caso, los saldos a favor de la empresa debidos por la Hacienda Píblica y por los Organismos de la Seguridad Social.
CLIENTES Y DEUDORES
- PROVISIONES DE TRÁFICO

= VALOR NETO DEL REALIZABLE

d) Disponible: incluye los saldos líquidos a favor de la empresa, tanto los depositados en Bancos y otras entidades financieras como los depositados en la Caja (efectivo).
BANCOS (CTAS. CTES.)
+ CAJA

= VALOR NETO DEL DISPONIBLE

Así pues tendremos que:
VALOR NETO DEL INMOVILIZADO REAL
+ VALOR NETO DE LAS EXISTENCIAS
+ VALOR NETO DEL REALIZABLE
+ VALOR NETO DEL DISPONIBLE

= VALOR NETO DEL INMOVILIZADO REAL

TOTAL PASIVO REAL NETO

a) Exigible real neto a largo plazo: constituido por todas las deudas contraídas con entidades financieras o con proveedores de inmovilizado cuyo plazo de vencimiento sea superior a un ejercicio económico. Se habla de real y de neto en referencia al hecho de que en este valor no deben tenerse en cuenta, en su caso, las deudas que pueda tener la empresa con el empresario por las cantidades en efectivo cedidas o por los avales u otras garantías a largo plazo prestadas por el mismo a favor del negocio.

DEUDAS FINANCIERAS A LARGO PLAZO
+ DEUDAS NO FINANCIERAS A LARGO PLAZO
+ PROVEEDORES DE INMOVILIZADO A LARGO PLAZO
+ SUBVENCIONES DE CAPITAL

= VALOR DEL EXIGIBLE REAL NETO A LARGO PLAZO

b) Exigible real neto a corto plazo: constituido por todas las deudas contraídas con entidades financieras, proveedores, acreedores y con la administración pública, cuyo plazo de vencimiento sea inferior a un ejercicio económico. Se habla de real y de neto en referencia al hecho de que en este valor no deben tenerse en cuenta, en su caso, las deudas que pueda tener la empresa con el empresario por las cantidades en efectivo cedidas o por los avales u otras garantías a corto plazo prestadas por el mismo a favor del negocio.
DEUDAS FINANCIERAS A CORTO PLAZO
+ DEUDAS NO FINANCIERAS A CORTO PLAZO
+ PROVEEDORES Y ACREEDORES
+ SUBVENCIONES A LA EXPLOTACIÓN

= VALOR DEL EXIGIBLE REAL NETO A CORTO PLAZO

Así pues tendremos que:
VALOR DEL EXIGIBLE REAL NETO A LARGO PLAZO
+ VALOR DEL EXIGIBLE REAL NETO A CORTO PLAZO

= TOTAL PASIVO REAL NETO

De esta forma, a partir de los datos contables, habremos calculado el valor de la empresa en un momento determinado. Este valor nos servirá de referencia a la hora de negociar la venta con los potenciales compradores.

EJEMPLO PRÁCTICO

Supongamos que al inicio del año 2003, D. Fernando Fernández Fernández, empresario individual dedicado a la distribución al por mayor y al minoreo de accesorios de automóvil, decide que ha llegado el momento de vender su empresa. A los efectos de calcular el valor de referencia de la empresa hace que su personal de administración prepare el Balance de Situación y la Cuenta de Explotación a 31 de diciembre de 2002 de “Recambios Fernández”, resultando la siguiente situación patrimonial:
A C T I V O
Inmovilizado bruto 835.406,83 €
Amortización acumulada -390.657,87 €
Inmovilizado neto 444.748,96 €

Existencias 330.556,66 €
Realizable 243.409,90 €
Disponible 183.308,69 €
Activo Circulante 757.275,25 €

Activo Total Neto 1.202.024,21 €

P A S I V O
Fondos propios 370.824,47 €
Exigible a largo plazo 324.546,54 €
Capitales permanentes 695.371,01 €

Exigible a corto plazo (Pasivo Circulante) 506.653,20 €

Pasivo Total Neto 1.202.024,21 €

CUENTA DE EXPLOTACIÓN
Ventas 1.803.036,31 € 100,00%
Consumos (Ei + Compras - Ef) -1.532.580,87 € -85,00%
Margen bruto 270.455,44 € 15,00%

Gastos de explotación -153.258,09 € -8,50%
Margen neto 117.197,35 € 6,50%

Ingresos ajenos a la explotación 15.025,30 € 0,83%

Resultado del ejercicio 132.222,65 € 7,33%

Supongamos, asimismo, que disponemos de la siguiente información adicional sobre los elementos integrados en el patrimonio de la empresa:
1. Inmovilizado inmaterial
Recoge el importe de los derechos de utilización de instalaciones y mobiliario en régimen de arrendamiento financiero. En este caso ascienden a un total de 60.101,21 Euros.
Los gastos financieros diferidos derivados de la operación se recogen en la partida “(27) Gastos a distribuir en varios ejercicios”. En este caso ascienden a un total de 24.040,48 Euros.
Mientras que la contrapartida de ambas partidas se recoge en “(173) Proveedores de inmovilizado a largo plazo”. En este caso ascienden a un total de 84.141,69 Euros.
Las amortizaciones acumuladas a 31 de diciembre de 2002 asociadas a estos bienes ascienden a un importe total de 12.024,24 Euros.

2. Inmovilizado material
En esta partida se incluyen los siguientes elementos:
Terrenos 300.506,05 €
Edificios y otras construcciones 300.506,05 €
Instalaciones y mobiliario 120.202,42 €
Equipos informáticos 90.151,82 €
Vehículos 60.101,21 €
Otro inmovilizado material 30.050,61 €

En el concepto “Terrenos” se incluyen dos solares. Uno de ellos está edificado y está contabilizado por un valor de 120.202,42 Euros. El otro solar no está edificado, está contabilizado por un importe de 180.303,63 Euros y está afectado por un expediente de expropiación forzosa que afectará a un 85% de su superficie. El efecto de este expediente sobre el valor del solar afectado se recoge en la partida “(29) Provisiones de inmovilizado”, que refleja un saldo de 150.253,03 Euros.

3. Existencias comerciales
En este concepto se incluye una provisión por el importe de las referencias obsoletas o de difícil comercialización cuyo importe, 30.050,61 Euros, se registra en la partida “(39) Provisiones por depreciación de existencias”.

4. Fondos propios
No existen resultados, ni positivos ni negativos, procedentes de ejercicios anteriores.

Con toda la información disponible podemos calcular el valor neto contable (VNC) de la empresa a 31 de diciembre de 2002 mediante la aplicación de los algoritmos expuestos anteriormente. Así pues resultará que:

INMOVILIZADO REAL NETO 372.627,51 Euros

Este importe se obtiene restando al INMOVILIZADO NETO que aparece en el balance de situación a 31 de diciembre de 2002, el importe de los derechos de uso de los bienes en régimen de arrendamiento financiero, así como el importe de los gastos financieros diferidos. Al resultado de esta operación se le sumará el importe de las amortizaciones acumuladas derivadas de dichos bienes. Es decir:
Inmovilizado neto 444.748,96 €
Inmovilizado inmaterial (leasing) -60.101,21 €
Gastos financieros diferidos (leasing) -24.040,48 €

360.607,27 €
Amortización acumulada (leasing) 12.020,24 €

Inmovilizado real neto 372.627,51 €

EXISTENCIAS NETAS 330.556,66 Euros
REALIZABLE NETO 243409,9 Euros
DISPONIBLE 183.308,69 Euros

EXIGIBLE REAL NETO A LARGO PLAZO 240.404,85 Euros

Este importe se obtiene restando al EXIGIBLE A LARGO PLAZO que aparece en el Balance de Situación a 31 de diciembre de 2002, el importe de la deuda con los proveedores de los bienes en régimen de arrendamiento financiero. Es decir:
Exigible a largo plazo 324.546,54 €
Proveedores de inmovilizado a largo plazo -84.141,69 €

Exigible real neto a largo plazo 240.404,85 €

EXIGIBLE A CORTO PLAZO 506.653,20 Euros

Así pues, resumiendo:
Inmovilizado real neto 372.627,51 €
Existencias 330.556,66 €
Realizable 243.409,90 €
Disponible 183.308,69 €

Activo Real Neto 1.129.902,76 €

Exigible real neto a largo plazo -240.404,85 €
Exigible a corto plazo (Pasivo Circulante) -506.653,20 €

Pasivo Real Neto -747.058,05 €

Valor Contable Neto (VCN) 382.844,71 €

VALOR CONTABLE NETO 382.844,71 Euros

VALOR NETO TASADO
Si una vez decidida la venta de la empresa, el empresario individual llega a la conclusión de que los valores reflejados por la contabilidad no se ajustan suficientemente a los valores de mercado correspondientes a los bienes, derechos y obligaciones que se integran en su patrimonio empresarial, puede optar por encargar a uno o varios especialistas (tasadores) la determinación de dichos valores.
Para ello se preparará previamente un inventario-balance referido a una fecha determinada (por ejemplo, el último día del mes inmediato anterior). Partiendo de dicho inventario-balance se determinará el valor neto tasado (VNT) mediante una simple operación aritmética:
ACTIVO NETO TASADO
- EXIGIBLE A LARGO PLAZO TASADO
- EXIGIBLE A CORTO PLAZO TASADO

= VALOR NETO TASADO

El ACTIVO NETO TASADO estará constituido por los siguientes elementos:

a) Inmovilizado real neto tasado
INMOVILIZADO REAL TASADO
- AMORTIZACIÓN ACUMULADA
- PROVISIONES DEL INMOVILIZADO

= INMOVILIZADO REAL NETO TASADO

b) Existencias reales netas tasadas
EXISTENCIAS REALES TASADAS
- PROVISIONES DE LAS EXISTENCIAS

= EXISTENCIAS REALES NETAS TASADAS

c) Realizable neto tasado
REALIZABLE TASADO
- PROVISIONES DE TRÁFICO

= REALIZABLE NETO TASADO

d) Disponible
BANCOS (CTAS. CTES.)
+ CAJA

= VALOR NETO DEL DISPONIBLE

Así pues tendremos que:
INMOVILIZADO REAL NETO TASADO
+ EXISTENCIAS REALES NETAS TASADAS
+ REALIZABLE NETO TASADO
+ VALOR NETO DEL DISPONIBLE

= ACTIVO REAL NETO TASADO

Por su parte, el EXIGIBLE A LARGO PLAZO TASADO estará constituido por el valor tasado de todas las deudas contraídas con entidades financieras o con proveedores de inmovilizado cuyo plazo de vencimiento sea superior a un ejercicio económico. Se habla de real y de neto en referencia al hecho de que en este valor no deben tenerse en cuenta, en su caso, las deudas que pueda tener la empresa con el empresario por las cantidades en efectivo cedidas o por los avales u otras garantías a largo plazo prestadas por el mismo a favor del negocio.

DEUDAS FINANCIERAS A LARGO PLAZO
+ DEUDAS NO FINANCIERAS A LARGO PLAZO
+ PROVEEDORES DE INMOVILIZADO A LARGO PLAZO
+ SUBVENCIONES DE CAPITAL

= VALOR DEL EXIGIBLE REAL NETO A LARGO PLAZO

En cuanto al EXIGIBLE A CORTO PLAZO TASADO estará constituido por todas las deudas contraídas con entidades financieras, proveedores, acreedores y con la administración pública, cuyo plazo de vencimiento sea superior a un ejercicio económico. Se habla de real y de neto en referencia al hecho de que en este valor no deben tenerse en cuenta, en su caso, las deudas que pueda tener la empresa con el empresario por las cantidades en efectivo cedidas o por los avales u otras garantías a corto plazo prestadas por el mismo a favor del negocio.
DEUDAS FINANCIERAS A CORTO PLAZO
+ DEUDAS NO FINANCIERAS A CORTO PLAZO
+ PROVEEDORES Y ACREEDORES
+ SUBVENCIONES A LA EXPLOTACIÓN

= VALOR DEL EXIGIBLE REAL NETO A CORTO PLAZO

De esta forma, a partir del inventario-balance previamente elaborado y mediante las técnicas de tasación que los especialistas hayan considerado oportunas, se habrá calculado el valor tasado de la empresa en un momento determinado. Este valor nos servirá de referencia a la hora de negociar la venta con los potenciales compradores.

EJEMPLO PRÁCTICO
Tomemos los datos del ejemplo anteriormente desarrollado y supongamos que disponemos de la siguiente información adicional:

5. Inmovilizado inmaterial
Recoge el importe de los derechos de utilización de instalaciones y mobiliario en régimen de arrendamiento financiero. En este caso ascienden a un total de 60.101,21 Euros.
Los gastos financieros diferidos derivados de la operación se recogen en la partida “(27) Gastos a distribuir en varios ejercicios”. En este caso ascienden a un total de 24.040,48 Euros.
Mientras que la contrapartida de ambas partidas se recoge en “(173) Proveedores de inmovilizado a largo plazo”. En este caso ascienden a un total de 84.141,69 Euros.
Las amortizaciones acumuladas a 31 de diciembre de 2002 asociadas a estos bienes ascienden a un importe total de 12.024,24 Euros.

1. Inmovilizado material
El valor efectivo de los elementos incluídos esta partida es el siguiente:
Terrenos 901.518,16 €
Edificios y otras construcciones 1.502.530,26 €
Instalaciones y mobiliario 60.101,21 €
Equipos informáticos 12.020,24 €
Vehículos 18.030,36 €
Otro inmovilizado material 6.010,12 €

Inmovilizado material bruto 2.500.210,35 €

Lo que supone un importe efectivo total de algo más de dos millones y medio de Euros. A la vista de la valoración efectiva del inmovilizado material amortizable (la totalidad menos el valor de los terrenos), las amortizaciones acumuladas efectivas ascenderían a un total de 1.199.019,15 Euros.
El el concepto “Terrenos” se incluyen dos solares. Uno de ellos está edificado y está contabilizado por un valor de 120.202,42 Euros, siendo su valor efectivo de 300.506,05 Euros. El otro solar no está edificado, está contabilizado por un importe de 180.303,63 Euros, siendo su valor efectivo de 601.012,10 Euros, y está afectado por un expediente de expropiación forzosa que afectaría a un 85% de su superficie. El efecto de este expediente sobre el valor del solar afectado se recoge en la partida “(29) Provisiones de inmovilizado”.
Sin embargo, teniendo en cuenta el valor real del terreno afectado por el expediente de expropiación forzosa, la partida “(29) Provisiones de inmovilizado” debería ascender a un total de 510.860,29 Euros.

2. Existencias comerciales
En este concepto se incluye una provisión por el importe de las referencias obsoletas o de difícil comercialización cuyo importe se registra en la partida “(39) Provisiones por depreciación de existencias”. Sin embargo, ante la imposibilidad efectiva de comercializar un 20% de las existencias contabilizadas, esta provisión debería ascender a un total de 66.111,33 Euros. Lo que supone un incremento en el valor de las provisiones de 36.060,73 Euros.
Con toda la información disponible podemos calcular el valor neto tasado (VNT) de la empresa a 31 de diciembre de 2002 mediante la aplicación de los algoritmos expuestos anteriormente. Así pues resultará que:
INMOVILIZADO REAL NETO TASADO 868.462,49 Euros

Este importe se obtiene restando al INMOVILIZADO NETO que aparece en el balance de situación a 31 de diciembre de 2002, el importe de los derechos de uso de los bienes en régimen de arrendamiento financiero, así como el importe de los gastos financieros diferidos. Al resultado de esta operación se le sumará el importe de las amortizaciones acumuladas derivadas de dichos bienes. Es decir:
Inmovilizado neto 444.748,96 €
Inmovilizado inmaterial (leasing) -60.101,21 €
Gastos financieros diferidos (leasing) -24.040,48 €

360.607,27 €
Amortización acumulada (leasing) 12.020,24 €

Inmovilizado real neto 372.627,51 €

Este importe se deberá ajustar en función de las diferencias existentes entre los valores contables y los valores tasados correspondientes a los elementos del inmovilizado material:

Incremento en el valor del inmovilizado material bruto
Inmovilizado material bruto (tasado) 2.500.210,35 €
Inmovilizado material bruto (contable) -835.406,83 €

Incremento de valor tasado 1.664.803,52 €

Incremento en el valor de las amortizaciones acumuladas
Amortizaciones acumuladas (tasado) 1.199.019,15 €
Amortizaciones acumuladas (contable) -390.657,87 €

Incremento de valor tasado 808.361,28 €

Incremento en el valor de las provisiones del inmovilizado
Provisiones del Inmovilizado (tasado) 510.860,29 €
Provisiones del Inmovilizado (contable) -150.253,03 €

Incremento de valor tasado 360.607,26 €

Es decir que:
Inmovilizado real neto contable 372.627,51 €
Incremento del Inmovilizado 1.664.803,52 €
Incremento de las Amort. Acumuladas -808.361,28 €
Incremento de las Provisiones -360.607,26 €

Inmovilizado real neto tasado 868.462,49 €

EXISTENCIAS NETAS TASADAS 294.495,93 Euros

Este importe se obtiene restando a las EXISTENCIAS que aparecen en el Balance de Situación a 31 de diciembre de 2002, la diferencia en más entre el importe contable y el importe efectivo (tasado) de las Provisiones por depreciación de existencias. Es decir:
Existencias 330.556,66 €
Incremento de las Provisiones -36.060,73 €

Existencias netas tasadas 294.495,93 €

REALIZABLE NETO TASADO 243.409,90 Euros
DISPONIBLE 183.308,69 Euros

EXIGIBLE A LARGO PLAZO 240.404,85 Euros

Este importe se obtiene restando al EXIGIBLE A LARGO PLAZO que aparece en el Balance de Situación a 31 de diciembre de 2002, el importe de la deuda con los proveedores de los bienes en régimen de arrendamiento financiero. Es decir:
Exigible a largo plazo 324.546,54 €
Proveedores de inmovilizado a largo plazo -84.141,69 €

Exigible real neto a largo plazo 240.404,85 €

EXIGIBLE A CORTO PLAZO 506.653,20 Euros

Así pues, resumiendo todo lo anterior:
Inmovilizado real neto tasado 868.462,49 €
Existencias netas tasadas 294.495,93 €
Realizable neto tasado 243.409,90 €
Disponible 183.308,69 €

Activo Neto Real Tasado 1.589.677,01 €

Exigible real neto a largo plazo -240.404,85 €
Exigible a corto plazo -506.653,20 €

Pasivo Neto Real -747.058,05 €

Valor Neto Tasado 842.618,96 €

VALOR NETO TASADO 842.618,96 Euros

VALOR DE ACTUALIZACIÓN
DE LOS BENEFICIOS FUTUROS ESPERADOS
Finalmente, el empresario individual puede estimar que ni el valor neto contable ni el valor de tasación del patrimonio de la empresa reflejan adecuadamente las expectativas asociadas a la actividad, porque existen elementos intangibles (por ejemplo: la imagen de marca, la fidelidad de la clientela, la penetración en el mercado, etc.) que forman parte del patrimonio real y que los valores anteriores no toman en consideración. En este caso, la valoración se realizará estimando previamente los beneficios futuros esperados limitados a un plazo no inferior a los tres ni superior a los cinco ejercicios económicos siguientes a aquél en el que se piensa proceder a la venta de la empresa.
Una vez estimados dichos beneficios futuros el valor de la empresa se calculará mediante la aplicación del siguiente algoritmo:

VAB = B1x(1 + i1) –1 + B2x(1 + i2) –2 + B3x(1 + i3) –3 + B4x(1 + i4) –4 + B5x(1 + i5) –5

Siendo Bn los beneficios esperados correspondientes al primero, segundo, etc. ejercicios económicos siguientes al de la venta del negocio o empresa. Mientras que la i representa el tipo de interés (en tanto por uno) aplicado para calcular el valor actualizado.
Generalmente el tipo i se determina en función de la rentabilidad interna de la empresa. Es decir, teniendo en cuenta los beneficios efectivamente obtenidos en referencia a la inversión aplicada, sea ésta de los fondos propios como de los ajenos, tanto a corto como a largo plazo.
De esta forma obtendremos el valor de referencia de la empresa que queremos vender tomando en consideración no tan sólo los elementos inventariables de su patrimonio, sino también aquellos otros que aunque no aparezcan registrados le permiten obtener resultados positivos.

EJEMPLO PRÁCTICO

Finalmente, partiendo de los datos del ejemplo anteriormente desarrollado, supongamos que disponemos de la siguiente información adicional:

BENEFICIOS FUTUROS ESPERADOS:
B1 = 150.000 Euros
B2 = 180.000 Euros
B3 = 210.000 Euros
B4 = 240.000 Euros
B5 = 270.000 Euros

En cuanto al valor de i será el correspondiente a la rentabilidad estimada de los fondos propios determinada en función de los datos contables disponibles a 31 de diciembre de 2002 y de los beneficios estimados. Se considera que el 50% de los resultados positivos de cada ejercicio se reinvierten en la actividad de la empresa (los resultados del ejercicio 2002 ya están incluídos en los fondos propios del ejercicio). Es decir:

BENEFICIOS ESTIMADOS PARA 2003
i1 = x 100 = 12,48%
FONDOS PROPIOS PARA 2003

BENEFICIOS ESTIMADOS PARA 2004
i2 = x 100 = 14,10%
FONDOS PROPIOS PARA 2004

BENEFICIOS ESTIMADOS PARA 2005
i3 = x 100 = 16,25%
FONDOS PROPIOS PARA 2005

BENEFICIOS ESTIMADOS PARA 2006
i4 = x 100 = 18,36%
FONDOS PROPIOS PARA 2006

BENEFICIOS ESTIMADOS PARA 2007
i5 = x 100 = 20,42%
FONDOS PROPIOS PARA 2007
Así pues, aplicando el algoritmo para el cálculo de los BENEFICIOS ESTIMADOS ACTUALIZADOS se obtendría el siguiente resultado:

VAB = 150.000 x 1’1248–1 + 180.000 x 1’141–2 + 210.000 x 1’1625–3 +
+ 240.000 x 1’1836–4 + 270.000 x 1’2042–5 =

= 150.000 x 0’8890 + 180.000 x 0’7681 + 210.000 x 0’6365 +
+ 240.000 x 0’5095 + 270.000 x 0’3949 = 634.185,03 Euros

VAB 634.185,03 Euros

Conclusión

Podemos comprobar las marcadas diferencias existentes entre los valores de referencia calculados para la empresa que se desea vender en función del método aplicado para dicho cálculo.
VNC 382.844,71 Euros
VNT 842.618,96 Euros
VAB 634.185,03 Euros

¿Cuál es, en definitiva, el valor real de la empresa? Todos y ninguno, por cuanto cada uno de ellos se ha calculado en función de determinadas informaciones obtenidas sobre la composición y el valor de los diferentes elementos integrados en el patrimonio de la empresa.
Entonces, ¿por cuánto podrá D. Fernando Fernández Fernández vender su empresa? Por el valor que alguien esté dispuesto a pagar por la misma. Es decir: por su valor de mercado.

Valoració general